秦川发展(000837)10年报点评:突破产能瓶颈 静待业绩增长

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:吴凯 日期:2011-03-02

报告期公司实现营业收入14.32 亿元,同比增加25.76%,归属母公司净利润1.32 元,同比增加14.9%,对应基本每股收益0.31 元,符合我们预期。2010 年公司利润分配方案为每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。

    从主营业务看,公司机床产品实现销售收入7.71 亿元,同比增长16.3%,处于近三年来的最高水平,但是毛利率较去年降低了1.48%,为31.14%,对公司业绩有一定的影响。其主要原因是,上半年在金融危机的背景下,公司为争取订单降低了产品价格。我们认为,通过近三年在轿车领域的市场开拓,公司磨齿机市场的质量、性能等已经得到市场认可,在整个宏观经济企稳的大背景下,公司以价格战获取订单的可能性较小,未来机床毛利率将呈现稳步回升的态势。

    从新产品储备来看,针对风电增速箱列装的核心设备,形成了系列化开发和销售;同时,还针对核电装备的关键工艺,承接了核岛反应堆加工的专用深孔钻削设备。这些将成为公司未来新的利润增长点。

    公司新建的23000 平方米的重装车间已经于2010 年10 月竣工并投入使用,该车间将极大的缓解公司大型机床的大件加工、整机装配等工序的产能瓶颈,为下一步产能释放奠定了基础。

    机床属高端装备制造业范畴,是“十二五”期间我国重点发展的七大战略性新兴产业之一。同时,也是国民经济不可或缺的基础性设备,随着高铁、航空航天、新能源(风电、核电)等战略性新兴产业的快速崛起,将带动机床工具行业的发展,也将为公司带来更好的发展机遇。

    集团整体上市目标不变。2010 年9 月15 日,公司公告集团公司引进新战略投资者昆仑天创,同时原有股东对集团公司增资。我们认为,上述行为应是集团整体上市的前奏,2011 年公司实现整体上市将是大概率事件。

    我们预测公司2011~2013 年的EPS 分别为0.48、0.68 和0.92 元,维持“增持”投资评级。

    风险提示:机床订单及集团整体上市的不确定性。