秦川发展(000837)年报点评:技术优势向市场转化或将打开业绩提升空间

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:王博涛 日期:2011-03-01

公司在磨床领域继续保持较高的市场份额和较强的竞争实力。受益于10年汽车及工程机械行业的快速发展,公司机床类产品增速保持高位运行。汽车行业及工程机械行业近年来持续保持了高速增长,10年汽车行业实现工业总产值43,049亿元,同比增长36%;而工程机械行业则实现工业销售产值4,391亿元,同比增长51%。汽车及工程机械行业的高速增长带动固定资产投资力度加大。10年汽车行业固定资产投资922亿元,同比增长19%,工程机械行业固定资产投资亦保持较高水平。公司机床产品受益于下游行业的发展,全年实现营业收入6.42亿元,同比增长18%。公司差异化的产品路线,保证了产品毛利率保持较高水平。同期,公司液压及齿轮业务领域实现了高速增长,分别实现1.05和0.83亿元,均保持了同比33%的增速,未来有望提高业绩贡献。

    我国制造业产业升级的加快,将有助于公司技术实力雄厚优势的发挥。2009年我国成为世界机床第一大生产国,但是我国机床产品尚处于低端,竞争力不强,在出口低端产品的同时,需要大量进口中高端机床产品。根据海关统计数据,11年1月我国机床进口数量达到11,277台,同比增长83%,延续了较高的进口增速,显示了对机床产品进口需求的增加。而公司研发实力雄厚,技术攻坚能力较强,在承担国家级研重大研发项目及开发高端产品具有明显优势,10年完成12项新产品的开发任务。在风电及核电关键装备领域,显示出较强的技术实力。随着我国制造业升级的加快,未来对高精度、高效及专用机床等高端产品的需求保持旺盛,公司的技术优势将有望进一步得到发挥。

    资产重组进程有望加快。10 年 9 月集团公司完成战略投资者引入,集团资产整体上市进程有望加快,公司亦面临着良好的发展机遇。

    盈利预测与估值:我们预计公司2011至2013年的营业收入分别为17.18、20.92和25.47 亿元,归属母公司股东净利润分别为1.69、2.10和2.52亿元,对应的摊薄后每股收益分别为0.49、0.60和0.72元,对应动态市盈率为33、26和22倍。给予"推荐"评级。

    风险提示:1.未来产能不足的问题将有所凸显。2.技术优势转化为市场业绩进展略显缓慢。