雷曼光电(300162)深度报告:专注于LED封装与应用 LED照明技术国内领先

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:王鹏/王国勋 日期:2011-02-23

LED 照明的脚步越来越近:1)LED芯片价格将持续下降,有助于LED 照明的普及;2)LED照明产业链逐渐完善;3)奥运+世博示范效应将推动LED照明普及:

    奥运使用 LED 芯片达到几十万颗,而世博会使用 LED 芯片超过 10 亿颗;4)我们认为LED照明推广将先从市政工程和商用照明开始起步。

    国内 LED 显示屏行业仍将快速增长:目前 LED 显示屏市场占有率不高,以户外广告屏市场为例, LED显示屏所占市场份额只有10%; 未来随着技术的不断提升,以及生产成本的下降,LED 显示屏的应用领域将不断增加,行业仍将快速增长。

    据中国光电子协会分析,未来全球LED显示屏行业年增速将维持在20%~30%,而我们认为未来几年中国LED显示屏行业年增速将超过30%。

    国内 LED 产业链中我们更为看好 LED 封装应用行业:1)2008 年以来, LED封装和 LED 应用产品价格下降幅度一直小于 LED 芯片价格下降幅度;2)相比国内LED芯片企业, 国内厂商技术已经达到国际先进水平, 产业基础也基本完善,在即将到来的LED照明时代,也有望分得一杯羹;3)相比国内LED芯片行业,LED封装应用行业集中度较低,行业内优势企业更容易提升市场份额。

    在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电:1)我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式;2)雷曼光电SMD-LED器件增长势头更猛;3)雷曼光电LED 器件业务盈利能力更强。

    雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面:1)行业本身的快速成长;2)产品结构不断调整,高端产品如SMD-LED器件占比不断提升;3)公司在行业内市场份额不断提升;4)新业务LED照明业务将带领公司走向未来。

    根据上述对雷曼光电的分析,我们认为公司未来有望成长为LED封装应用领域的世界级公司, 未来有望在LED 照明时代收获丰硕成果。 我们预测公司2010~2012年 EPS 分别为 0.62、1.13、1.66 元。以 2011 年 45 倍~50 倍 PE 计算,公司未来6-12月的合理价格区间为50.85~56.5元, 我们给予公司强烈推荐的投资评级。

    风险提示:

    行业景气度低于预期;

    公司市场开拓进度低于预期。