华丽家族(600503)：资本运作确保2010年业绩承诺达成

评论：

    1、公司资本运作贡献2010 年绝大部分利润

    公司通过转让复兴天地项目48.4761%股权，获得了净利润3.92 亿元，用心可谓良苦。复兴天地项目受规划影响，目前还没有开工，该项目质地优良，但是业绩体现较慢，公司出售该项目股权可以将长期利润在短期内加以体现，顺利完成业绩承诺。2010 年公司还收购了大股东汇景天地项目，该项目位于上海卢湾区鲁班路黄金地段，将在今明年贡献业绩。

    2、公司今年业绩将主要由上海汇景天地项目和苏州太上湖项目贡献

    公司苏州“太上湖项目”2010 年实现结转收入4.05 亿元，实现预售面积1.41万平方米，取得预售收入1.60 亿元，销售单价较低主要是因为在售物业产品较多为联排，均价在9000-12000 元/平；上海“汇景天地”项目实现预售1.05 万平方米，取得预售收入5.32 亿元。汇景天地项目将是今年结转的最主要利润来源。

    3、公司今年将加大非地产业务的投资，争取多条腿走路

    2010 年公司收购了华泰长城期货有限公司40%的股权。今年公司还明确提出单靠房地产业务一条腿走路的状况需要改善。因此今年公司将利用自身优势，在做好房地产主营业务的同时，公司将密切关注诸如生物医药、新能源、节能环保和金融等行业，选择在适当的时间，公司将审慎地、有选择地进行尝试性的投资，并逐步培育公司的第二主业，公司计划股权投资额度在20 亿人民币。

    4、投资建议

    业绩预测与投资评级：我们预测公司2011 年、2012 年及2013 年的EPS 分别为0.88元、0.91 元及0.95 元。公司2011 年的RNAV 为7.35 元。维持公司股票“审慎推荐—A”评级。

    5、风险提示

    公司预收账款才5.6 亿，今年的业绩保障性较差。公司估值也较高。