华丽家族(600503)年报点评：积极发展第二主业

2010年公司实现营业收入4.58亿元，同比增长471.2%；归属于母公司净利润5.19亿元，同比增长447.9%；扣除非经常损益后的净利润9390万元，同比增长19.23%；基本每股收益为0.98元，每10股发现金5元（含税），送红股3.5股。

    净利润主要来源于营业外收入:期内公司取得营业收入4.58亿元，主要为苏州太上湖项目销售面积2.17万平方米，取得销售收入4.05亿元；实现营业外收入5.15亿元，其中非流动资产处置损益2365万元,主要是出售上海常春藤房地产公司85%的权益；收到张江镇政府补贴的扶持资金1005万元；转让弘圣房地产48.4761%股权的合同收购权获得收益5.05亿元，确认净利润3.92亿元。

    2011年业绩目标30亿元，目前预售款对业绩的锁定性较小：期内预售面积2.46亿平米，预售收入6.92亿元，一是来源于苏州“华丽家族?太上湖”预售面积为1.41万平方米，取得预售收入1.6亿元；“汇景天地”项目预售面积1.05万平方米，取得预售收入5.33亿元。预售收入完成业绩目标的23%。

    项目储备较少，但项目盈利能力很强：公司目前有"华丽家族?太上湖"、“上海新天地43街坊”和"汇景天地"三个大型项目，规划建筑面积122万平米，权益建筑面积109万平米。另外大股东持有金叠房产（主要开发汇景天地项目）49%的股权，承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。这三个项目盈利能力均很强：“汇景天地”项目可售面积约为10.09万平米，预计全部销售后可实现销售收入约为人民币45亿元，产生的净利润约为人民币10亿元；太上湖项目为联排或独栋别墅，报告期结算毛利率53%；新天地项目未来毛利率也不低于50%。公司计划2011年开工21万平米，竣工29.6万平米，按年均结算20万平米计，项目储备可维持公司近5年平稳发展。

    积极发展第二主业：为规避地产行业波动风险，公司利用上海华丽家族投资公司为平台，密切关注并积极投资生物医药、新能源、节能环保和金融等行业。期内收购广东华孚投资100%的股权，收购总价为5.55亿元；间接收购获得华泰长城期货40%的股权，初始投资成本2.4亿元，报告期产生损益1071万元。公司计划2011年实现不超过20亿元的股权投资计划。

    维持“增持”的投资评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为1.22元、1.69元，按公司最近收盘价为16.85元，对应的动态市盈率分别为14倍、10倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1、2011年业绩不达预期；2、政策调控导致的行业波动风险。