内蒙君正(601216)上市定价分析

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:韩实/莫阳 日期:2011-02-22

投资要点:

    1、公司地处内蒙古自治区西部的乌海市,属于国内较少的完整拥有"煤-电-氯碱化工"及"煤-电-特色冶金"一体化产业链的循环经济企业,公司(包括子公司)主营产品包括电力、聚氯乙烯树脂(简称"PVC")、烧碱、电石、硅铁等。公司是内蒙古自治区第二批工业循环经济试点示范企业之一。

    2、公司产业布局和发展模式契合了国家产业政策的要求,代表了行业发展的趋势,先发优势明显。依托乌海市当地丰富的氯碱化工及硅铁冶炼所需的煤炭、原盐、石灰石、硅石等区域资源优势,公司通过收购、参股形式获得上游煤炭、石灰石资源,打造一体化完整产业链,培养了较为突出的成本优势。公司PVC产品处于完全竞争状态,产品的竞争能力主要体现在生产成本的高低,目前公司PVC和硅铁的生产成本远远低于行业平均水平,产品产销率一直保持在90%以上。

    3、公司2008年至2010年实现营业收入分别为16.01亿元、12.98亿元和28亿元;实现净利润分别为2.10亿元、1.54亿元和4.86亿元。2009年度,公司盈利水平较 08年下降幅度较大的主要原因是受税收政策变化的影响以及 09 年 1 季度产业链综合毛利率过低所致。2008-10年,母公司资产负债率水平分别为54.45%、48.71%和47.59%,表明公司财务政策较为稳健。2008-10年,公司每股收益分别为0.40元、0.30元和0.93元;每股经营活动现金流量净额分别为0.28元、0.19元和0.51元,相对每股收益水平适中。

    4、本次发行募集资金将全部用于年产40万吨PVC/烧碱项目建设。本次募投项目达产后,将扩大公司现有产能、提高产品的市场占有率,拓展公司发展空间,增强公司中长期发展后劲,提高公司的社会知名度和市场影响力,进一步增强公司实力,提高公司参与市场竞争与合作的能力。

    5、预计公司2011-2013年每股收益分别为1.24元、1.61元和2.16元。