亚星锚链(601890)调研快报：分享“海工蛋糕”

主要观点

    1． 未来5年海洋油气开发投资快速增长，亚星锚链从中获益，预计系泊链子行业年均增速25%左右。在海洋油气资源开发总投资中，装备一般占20%-25%，其中系泊链占海工装备投资的1%左右，按未来5年世界海洋油气资源开发年均投资3200亿美元测算，系泊链年均将从世界"海工蛋糕"中分得近40亿元人民币。

    2． 亚星锚链是世界最大的锚链生产商，主要产品为船用锚链和系泊链。其中船用锚链年产量约16万吨，占比为85%，毛利率为25%左右。公司未来规划是维持现有船用锚链产能，增大系泊链生产、研发力度。

    3． 公司系泊链生产技术实力雄厚，是国内唯一一家、世界两家之一可供货R5系泊链的厂商。

    4． 公司2011年、2012年系泊链产品产量将分别达到3万吨、5万吨，增长50%、66%。在近两年总产能变化不大的情况下，公司将主要通过调整产品结构，增加系泊链产品的占比。在系泊链产品细分上，将以中高端产品为主，目前公司系泊链产品中超过50%为R4、R5系泊链。

    5． 2013年募投项目完成后，公司系泊链产能将达到9万吨。目前公司系泊链世界市场占有率为20%左右，5年目标是实现市场占有率50%。

    6． 我们预计公司2010年、2011年和2012年的净利润分别增长9%、30%和22%，EPS分别为0.57元、0.74元和0.90元，对应PE分别为36倍、28倍和23倍，维持推荐评级。

    风险提示：1）募投项目建设进度；2）海工装备行业发展速度。