康芝药业(300086)：专注儿童用药 专注第三终端

康芝是中国最大的儿童用药生产企业，儿童用药市场增速在18%，公司增速超越行业增速达40%以上，预计2011、2012 年EPS 为2.21、2.93 元，给予“强烈推荐”评级。

    最大的儿童用药生产厂家 目前公司生产经营7 种剂型11 种儿童药品种，是品种最多，产量最大的儿童用药生产厂家。且儿童患病以呼吸类疾病最为常见，占比74%以上，公司主打产品瑞芝清在呼吸类解热镇痛市场占比18.2%，成为市场的龙头。

    儿童用药市场处于快速增长期，增速在18% 消费人群增加、就诊率提高及家长对儿童健康的重视，儿童的人均医药消费增加趋势明显。随着家长及医生对用药安全性的重视，以及国家层面对专业儿童药的规范，预计儿童用药专业市场将保持18%的增速。

    三大优势力推公司增速超越行业 “第三终端+专业化合作代理+买断经营”构建营销壁垒，“疗效+口感+终端认可”成就瑞芝清品牌，丰富的产品梯队构筑持续竞争力。公司充分利用第三终端强大的市场基础，攻克第三终端难点，通过扁平化代理、与经销商利益绑定及排他性条款等方法，建立了拥有千余代理商和超3 万个终端的营销网络，三大竞争优势成就康芝成为难以超越的儿童药物龙头。

    优势产品及三倍产能扩张保证公司增速达到40% 凭借成功的市场策略，充分挖掘瑞芝清的优势，打造成为市场儿童解热镇痛第一品牌，未来的增长动力主要来源于市场的自然扩容、精耕西南西北地区和产能增加。公司目前拥有97 个药品批准文号，25 个在研产品，丰富的产品线及增加三倍的产能，保证公司拥有持续的新产品推出能力及未来业绩增长速度超过40%。

    “强烈推荐”评级 我们预测未来两年瑞芝清保持15%的增速，新产品度来林11 年实现7500 万的销售，5 个买断经营产品持续实现超100%增速，预计2011 年、2012 年的EPS 为2.21 和2.93 元，对应上一交易日收盘价68.37 元，其PE 分别为31 和23 倍。康芝药业是投资儿童药物及第三终端的国内最好标的，目前公司正处于快速成长的阶段，新产品的陆续投入将会增加公司的竞争力，我们认为给予 2011 年 40--45 倍 PE 比较合理，目前价位存在较大低估，给予“强烈推荐”投资评级。