朗源股份(300175)上市定价分析

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:韩实/莫阳 日期:2011-02-15

投资要点:

    1、公司主营业务为鲜果和干果种植管理、加工、仓储及销售,主要产品为新鲜苹果和葡萄干。公司2009年出口新鲜苹果2.29万吨,出口葡萄干1.44万吨,在国内新鲜苹果和葡萄干自主加工出口型企业中均排名第一。

    2、公司通过采用"公司+协议基地+标准化"业务模式,实现了鲜果+干果的科学化、规范化、标准化一体化种产销,有效提高了公司成本控制能力。公司自主研发的低温冷藏冷链保鲜技术在保鲜同时能够控制微生物水平,有效降低了经营风险,在行业内处于领先地位;公司自主创立的一整套清洗、除杂、分级、微波杀菌、激光分选、检测加工生产线和冷链存储设备全面领先于国内同行业企业。此外,公司在设备规模、产销规模、产品质量方面具有一定优势,获得了较高的声誉和多项国际、国内主要安全认证,其产品在国际市场已形成一定品牌效应,外销业务占比高达85%。

    3、公司主营业务突出,营业收入主要来自于鲜果及干果销售,其中苹果及葡萄干占比较高且呈现出逐年上升趋势。2007-2009年公司营业收入年复合增长率为3%,净利润年复合增长率达26%,净利润增速高于营业收入增速。这主要是由于一方面2008年下半年全球金融危机的爆发导致公司2008年外销营业收入略有下降;另一方面,公司综合毛利率总体保持在较高的水平且逐步增高,有效提升了净利润水平。随着营业规模的扩大,公司期间费用规模逐年增长,但期间费用率基本保持稳定,公司盈利能力较好。

    4、公司本次募集的资金将主要用于8600吨葡萄干果干果脯扩建项目、5000吨果仁产品生产项目和10000吨高质量鲜果扩建项目等。募投项目的实施有利于公司扩大经营规模,提升加工工艺,提高加工能力,巩固并扩大协议基地规模,从而整体提升公司的竞争能力、经营实力和盈利水平。

    5、预计公司2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.60元和0.81元。