吉峰农机(300022):奔跑 在希望的田野上

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张斌 日期:2011-02-15

投资逻辑

    十年万亿规模的农机流通市场为龙头企业提供广阔的扩张空间:农机流通行业过去8 年保持了21%的年均增速,在政府提高农业机械化率政策推动下,预计未来10 年仍可保持年均10%-15%的增长,十年后农机流通行业市场规模可达7000-10000 亿元;行业集中度低(CR5<5%)的现状使龙头企业获得将市场存量转化为企业增量的绝佳机会。

    购置补贴政策成为加速行业整合的催化剂,吉峰农机在未来3 年仍将担当行业整合者的角色:我们详细分析了农机购置补贴政策对传统农机行业生态平衡的破坏,并认为其将加速弱势的中小型流通企业退出市场,而为具备资金、人才和管理优势的企业提供丰富的并购对象;吉峰农机在未来3年内仍将担当行业整合者的角色,从而实现收入规模和利润的快速增长。

    通过案例分析,吉峰农机表现出在选择并购对象时的精准眼光和谈判实力:在吉林金桥农机并购案的分析中,我们发现吉峰农机实现了以较低资本投入(10 年投资PE 仅5 倍)撬动巨额销售收入,快速占据区域市场制高点的目标;同时公司还以股权为纽带捆绑被并购方利益,保证了管理层和股东利益的一致。

    投资建议

    我们认为吉峰农机将在未来3 年内继续担当农机流通领域整合者的角色,收入和利润可持续保持高速增长,预计公司2010-2012 年分别实现净利润0.74 亿元、1.44 亿元和2.58 亿元,同比增速为46.8%、95.5%和78.9%,2011-2012 年EPS 分别为42 倍和24 倍,给予公司“买入”评级。

    估值

    我们给予公司未来6-12 个月48.5 元目标价位,相当于60x11PE 和0.7x11PEG。