星湖科技(600866)深度报告：多元化发展 构筑新增长点

呈味核苷酸成本优势明显，非公开发行扩张产能

    公司09年开始进行非公开发行拟募集净额不超过4.8亿元，用于年增4000吨呈味核苷酸技改项目。项目投产后将进一步巩固公司在该领域的龙头地位。预计未来公司呈味核苷酸的毛利率都会维持在50%左右的较高水平。假设呈味核苷酸的价格未来不会出现大幅波动，4000吨呈味核苷酸项目投产后，保守估计将会增加公司营业收入13.66亿元，营业利润增加5.6亿元。

    新型狂犬疫苗，公司未来可靠的利润增长点

    新型狂犬疫苗将大规模替代目前国内的二代疫苗，以及对进口的产品进行部分替代，具有巨大的盈利能力和成长空间。公司预计2011年完成临床测试，2012年取得新药证书，2013年就可生产销售。首期达产后产能在200万份/年，如果以每份400元计算，公司每年将增加销售收入8亿元，利润5.6亿元。

    大股东支持，开拓新的成长空间

    广新入主后将以提升星湖科技的产业链，推动星湖科技向高端发展为目标。依托大股东在矿冶化工的优势，公司投资7650万成立了的新材料公司进行铝产品的深加工业务。新材料公司预计今年8月份即可投产，完全达产后产值会超过20个亿。

    盈利预测：

    公司未来3-5年的目标是实现5亿利润和50亿的销售收入。未来业绩爆发期是2012年，我们看好公司的主营业务的盈利能力和成长性以及新项目的未来空间，预计2011年EPS0.66元/股，2012年EPS0.78元/股。考虑公司一定的估值优势，建议买入评级，6个月目标价18.5元。