同方股份(600100)：分拆上市步伐加快 价值修复静待时机 维持公司“买入”评级

评述

    经过十多年的耕耘，公司旗下已经形成了100家左右的优质高科技公司，其中超过半数盈利状况可观，相当一批公司的成长性和盈利能力甚至超过创业板和中小板中的优秀公司。伴随着证监会颁布了鼓励上市公司实现分拆上市的管理办法后，同方股份旗下的公司如同方微电子、百事通等已经直接或间接上市，已为公司禄得几十亿以上的投资收益。关于本次Technovator在联交所上市的情况，简要分析如下：

    新加坡科诺威德国际有限公司（Technovator Int Private Ltd.）（以下简称“Technovator”）于2005年5月25日在新加坡注册成立，现有总股本908万（每股面值1美元），同方对其合并持股47.36%，其中公司直接持股25.33%，公司全资子公司Resuccess Investments Limited持股22.03%。该公司从事于楼宇自动控制产品设计、生产、销售、安装、运营及相关服务，业务主要分布在包括中国在内的亚洲、北美洲及欧洲。

    该公司在同方股份全球战略的积极影响下，销售收入由刚成立的109万，迅速增长到2010年的5.16亿元（未经审计），其中在国内的业务收入为3.13亿元，占61％，海外收入为2.03亿元，占39%。根据2009年该公司的实现销售收入3.47亿元，实现净利润为3764万元进行推算，公司2010净利润在5500万左右，归属于同方股份约在2700万左右。我们估计，该公司最终完成在联交所上市的时间应该在2011年下半年，根据公司所处的行业和公司的财报数据估算，Technovator上市的市值在40亿左右，同方股份会因该公司上市增加权益10-20亿。

    当前，同方旗下在2011-2012年有上市预期的子公司就多达11 家，未来两三年可为同方股份带来400多亿的巨额重估空间（详细分析见2011年1月12日的公司深度分析）。然而，同方旗下子公司分拆上市的速度完全符合我们的预测，Technovator的海外上市仅仅是2011年同方股份分拆上市的一个序幕。因此，我们完全有理由相信同方股份在未来1-2年内会分享分拆上市的盛宴，继续维持“买入”评级。