创元科技(000551)：再融资聚焦主业 绝缘子顺势扩张

投资要点：

    瓷绝缘子业务受益于电网投资的快速增长和铁路建设以及城市轨道交通的飞速发展。随着西电东送、全国联网等多项国家级电网工程的进行，以及高速铁路和城市轨道交通的高速发展，在相当长一段时期内对输变电设备及相关产品的需求将处于持续增长期。瓷绝缘子又是输变电设备的重要组成部分，绝缘子行业将迎来更长的景气周期。

    再融资聚焦主业，绝缘子产能再次扩张。继前次增发收购抚顺高科完善产品系列后，鉴于市场对绝缘子产品的旺盛需求，苏州电瓷技术的积累与成熟，公司再次公告非公开发行募集资金拟用于对苏州电瓷增资以实施宿迁公司瓷绝缘子项目。这将进一步提升绝缘子产品在公司主业所占的比重，不仅实现了公司专业化发展的目标，也提高了公司主业集中度，长远看还提升了公司的盈利水平。

    洁净环保、测绘仪器业务增长稳定。在国家把节能环保提升到战略产业地位的背景下，控股子公司苏净集团研发实力雄厚，发展空间巨大。苏州一光为国内测绘仪器制造行业的龙头企业，其技术水平和综合实力均处行业领先地位。两家公司均保持了良好的发展势头，未来稳定增长无忧。

    盈利预测与投资建议：按照2011年EPS0.58元计算，公司目前市盈率为27倍，低于行业平均水平。考虑到公司上次14.60元/股的增发价格，以及未来良好的成长性，我们认为公司目前股价安全边际较高，建议逢低关注。我们给予公司"增持"的投资评级。