启明信息(002232)调研简报：依托一汽集团 汽车电子业务带动公司成长

公司的主营业务包括四大类：一是管理软件业务，面向汽车产业链和集团化运营管理；二是汽车电子产品业务，面向汽车整车制造商、汽车运输企业和汽车驾驶者，提供汽车电子产品研发制造、系统集成业务及增值服务；三是集成服务业务；四是数据中心业务。

    汽车销量增长及装配率提升共同驱动车载电子市场。中国汽车市场规模全球第一，行业竞争加剧，未来竞争的重点肯定是提高汽车性能和品质，汽车电子将成为竞争的核心。目前中国新车车载电子装配率只有3-4%，而发达国家达到30%，从汽车配置升级的趋势和中国消费者对于车载信息系统的偏好来看，未来车载信息系统的装配率将会提升，且提升空间极大。

    依托一汽集团，公司未来业绩增长看点在汽车电子业务。公司依托一汽集团重点打造汽车电子业务，汽车电子业务将成为公司业务重心，公司规划2015年实现100亿元收入，其中汽车电子占到60%。公司前装主要配套一汽集团自主品牌车型，2011 款奔腾B70 将搭载公司的前装导航系统向市场推广；公司参与了一汽奔腾自主品牌中高级车型B90车型的汽车电子前期研发工作。一汽集团"十二五"规划中产量将达到500万辆，其中自主品牌将达到200 万辆的规模。一汽集团的巨大生产规模为公司提供了广阔的市场。另外奇瑞、长城等国产汽车品牌也是公司产品的主要客户，未来增长空间较大。

    大众产品认证如果通过将是巨大利好。公司年初送往德国大众的认证目前还在进程当中，一旦通过大众的认证，公司的车载信息系统将能够进入一汽大众、上海大众、德国大众的前装市场。目前大众汽车的车载信息系统主要由德国大陆集团和博世提供，产品性能优良的同时价格偏高，一定程度上限制了其在大众汽车上的装配率。启明信息一旦通过认证，价格优势使得公司的产品替代部分国际厂商产品的可能性很大。 其他业务将稳定增长。

    盈利预测与评级。预计10-12年公司EPS分别为0.44元、0.67元、1.03元，对应10-12年的动态市盈率为34.76、22.60、14.74倍。考虑到公司未来在车联网和智能交通领域有望成为行业领导者，给予公司"短期_强烈推荐，长期_A"的投资评级。