百联股份(600631)点评：受益投资收益与世博商机 业绩同比预增50%左右

整合后的新百联战略思路清晰：新百联将通过奥特莱斯业态的全国扩张，迅速完成连锁布局，成为公司2012 年以后的重要盈利增长点；购物中心业态将专注于在泛长三角地区扩张，经过3-4 年培育的百联中环购物中心和又一城购物中心逐渐成为盈利贡献的生力军；超市经营方面将不断加快业务整合力度，通过按区域进行资源集中和统一采购，提高了采购议价能力；并通过建设物流中心，提高了物流配送的效率。因此新百联在吸收合并后的协同效应将逐步在未来几年显现。

    出售东方证券投资收益约1.2 亿元：2010 年8 月26 日，百联股份通过拍卖方式以8.07 元/股的价格出售东方证券股权，成交总价1.47 亿元，百联股份通过此笔交易获得投资收益约1.2 亿元，增厚每股业绩0.083 元。

    部分门店受益上海世博会：我们认为青浦奥特莱斯是百联股份旗下最受益于世博会的门店，世博会为该门店带来了充沛的消费客流，我们预计青浦奥特莱斯的业绩增长在75%以上；其次是南京路步行街沿线门店的非本地世博客流的随机性购买。其余坐落于其他商圈的门店主要业绩增长还是来自于上海本地居民消费不断升级带来的门店内生增长。

    股价表现的催化剂：1）新百联整合的完成；2）新建的奥特莱斯开业；3）节假日的销售情况超预期

    重申“买入”评级，目标价22.5 元：我们预计百联股份的2010-2012 年EPS分别为0.60 元、0.75 元和0.90 元。我们给予百联30 倍的PE 估值，对应目标价22.5 元，每股23 元的资产重估价值也提供了扎实的投资安全边际，重申“买入”评级。