向日葵(300111)业绩预增修正公告点评:量高费少是业绩超预期的主要因素

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:杨平 日期:2011-01-25

点评:

    第四季度销量超预期。在欧洲各国市场不明朗的情况下,公司最初对10年第四季度的销量预测偏保守,但实际证明,第四季度销售仍持续饱满,好于预期。

    欧元强劲,汇兑损失低于预期。10年上半年由于欧元汇率单边下滑,公司财务费用大幅提升,第四季度欧元相对人民币的汇兑基本平衡,汇兑损失低于公司预期,因而全年财务费用低于预期。

    硅片、电池片及组件扩产项目进展顺利。公司业务扩张迅速,09年6月"200mw晶硅电池片及组件"一期项目100mw达产后,首发募集资金投建二期100mw项目,预计11年第二季度可以达产,新建生产线产能比理论值增加20%估算,维持对11年电池片及组件275mw的产能预测。超募资金实施年产1.6亿片的硅片切割业务中,将有一半产能在11年下半年实现达产,鉴于上下游匹配的考虑,下游电池片及组件产能仍存在扩张可能。

    合理估值区间31.15-33.82元,维持"推荐"评级。维持对公司10-12年每股收益预测0.50、0.89和1.15元,鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性,我们给予公司11年35-38倍市盈率,合理价格为31.15-33.82元,维持"推荐"的投资评级。