万讯自控(300112)调研快报：独具特色的进口替代之路 被低估的工控仪表供应商

公司专注过程自动化仪表领域，产品线丰富，下游分散，多点突破维持业绩25%以上的增长。公司主要产品有电动执行器、流量计、信号调理仪表、控制阀和其他仪器仪表等。下游涉及冶金、有色金属、化工、石油、电力、建材、环保、水处理、制药等行业。各类产品均广泛应用于下游行业，有助保障业绩稳定，未来三年增长率均超25%。

    除电动执行器外，其他四类仪表均实现30%以上的高速增长。

    公司转型之路可期，利用代理外资品牌实现自主研发，并获得高毛利。公司部分产品与外资品牌实现双赢模式：外资品牌授权公司组装技术，公司采购廉价原材料并进行产品的研发和生产，以外资品牌销售，既可以提高利润空间，又不失去外资品牌效应，从而提高毛利率。

    公司各类产品均刚刚进入行业，整体市场占比不足1%，前景十分广阔。公司目前做的仪表主要应用于流体控制，其市场规模可达 200 亿，公司销售额目前尚不足2亿，空间广阔。

    募投资金用于继续发展原有业务。募集可用资金约2.9亿元，其中9400万投向智能仪表、电动执行器、流量计三大类产业化项目。2011年10月才开始投产，收入需要到2012年才可以得到部分确认，届时将进一步增强现有业务实力。

    盈利预测：我们预计公司 2010-2012 年摊薄后的 EPS 分别为 0.56、0.80 和1.10 元。对应公司P/E分别为42、30、21倍。2011 年PE为30倍，在创业板价格偏低，因此给予“推荐”评级。