台基股份(300046):克服施工影响 预增略超预期 上调业绩预测

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高利 日期:2011-01-17

1、克服10月施工影响,实现全年2.5亿多营业收入。

    虽然为了配合募投项目整体规划,公司10月份将部分生产线进行搬迁,一度影响正常生产和交货,但是公司在第四季度通过合理安排生产流程、增加班次等办法,弥补了搬迁影响,最终实现了全年2.5亿元的目标。

    我们认为,电力半导体制造企业生产弹性相对较大。管理层经验丰富,预测到搬迁会对生产造成影响,提前采购了扩散、清洗、光刻、腐蚀等关键设备,加大产能瓶颈环节的产品储备,并通过提前招募员工进行轮岗培训,实现了募投项目完成前的产能的扩大。未来,不排除公司产量超出设计产能的可能。

    2、采购先进生产设备,完善生产工艺,提高产品成品率,增加产品毛利。

    公司管理层是技术出身,对产品质量要求格外严格,采购的扩散、清洗、光刻、腐蚀等关键设备均是国内一流产品。

    另外,晶闸管属于技术成熟产品,工艺的提高对产品的性能更重要。

    公司通过采购先进生产设备,提高生产工艺,使公司产品的成品率每年提高 2%左右。这对提高公司产品毛利起到积极作用。

    3、财务费用与政府补贴对公司净利有一定贡献,预计未来可以持续。

    公司2010年初上市后,募集资金6.2亿,其中超募3.5亿,预计将贡献财务费用-1300万元。同时公司收到省、市政府奖励和补贴对增厚公司净利也有一定影响。

    我们认为,公司目前凭借自身技术,已经吸引了众多外资企业到厂参观、洽谈业务,同时,公司也积极与海内外企业接触,希望通过合作、收购等形式,扩大公司生产规模、拓展业务领域,因此存在将超募资金利润化的可能。

    公司产品大功率晶闸管、模块应用领域广泛,尤其在节能领域废旧钢铁冶炼,以及国防、军工等国家重点支持领域,具有进口替代的广阔空间。公司作为湖北省和襄阳市招商引资的重点扶持企业,未来仍会得到政府奖励。

    投资建议

    调高公司10-12年EPS为1.14、1.41、1.73元(按照7104万股来计算) ,对应PE为43、35、28倍,维持推荐评级。

    风险提示

    10年行业增速超过25%,11年行业整体增速存在下滑风险。