华锐风电(601558)上市定价分析

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:黄晓军/谢鹏 日期:2011-01-13

1、公司的主营业务为大型风力发电机组的开发研制、生产及销售,当前产品主要为1.5MW 系列和3MW 系列风力发电机组。公司通过不断的自主创新和持续研发,现已发展成为国内风电设备整机制造实力最强的企业。2008、2009 年,公司分别以1,403MW、3,510MW的风电机组装机容量连续两年保持第一,新增装机容量的市场占有率分别达到22.45%、25.32%, 2009年公司已成为全球第三大风机厂商,仅次于vestas和GE,公司计划五年内成为全球第一的整机企业。

    2、公司通过与WINDTEC公司合作,与上海交通大学和国家风电叶片检测中心等高校和研究机构建立了战略合作伙伴关系,加上公司自身强大的研发队伍,公司技术优势明显。公司陆地风电机组已于2010年10月下线,2011年上半年即将出产6MW海上风电机组。公司注重质量控制,拥有严格和完善的质量管理体系。公司大股东大连重工起重集团是东北重要的装备基地,在上游部件建造供给方面具有先天优势。公司已经与主要的上游供应商建立了深度的产业合作伙伴关系。由于华锐的市场优势地位,在关键零部件相对短缺阶段更容易获得上游核心零部件供应量上的倾斜,其生产能够获得更有力的保障。

    3、公司07-09年实现营业收入分别为24.99亿元、 51.46亿元和137.3亿元;公司07-09年营业收入复合增长率为134.41%,公司营业收入增长的主要原因一方面在于国家产业政策支持、行业快速发展使公司业绩高速增长;另一方面在于公司领先的技术水平、高质量产品和良好的品牌为公司业绩提升提供有力保障。公司07-09年实现净利润分别为1.27亿元、6.31亿元和18.93亿元,公司07--09年净利润复合增长率超过200%的主要原因在于公司产品销量的增加和毛利率水平不断提高。

    4、公司此次募集资金将投向3MW 级以上风力发电机组研发项目、3MW 海上和陆地风电机组产能建设项目、海上风电机组装运基地建设项目。募集资金项目对产品结构优化升级,装运、调试、海上安装一体化,打造研发全球竞争力起到积极作用,增加公司的综合竞争力和盈利能力。

    5、预计公司2010-2012年每股收益分别为2.50元、3.10元和3.90元。

    二、操作建议

    公司的主营业务为大型风力发电机组的开发研制、生产及销售。2009年公司已成为全球第三大风机厂商,公司陆地风电机组已于 2010 年10月下线,2011年上半年即将出产6MW海上风电机组,公司 07-09年的营业收入和净利润均有很高的复合增长率。

    我们预计公司上市首日股价波动在 111-121 元之间的可能性较大,建议投资者在121元以上考虑获利了结。