九安医疗(002432):传统产品平缓增长 血压新产品和血糖产品为新看点

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:周锐/王威 日期:2011-01-10

为苹果设计的血压新产品在美国发布。公司开发的在 iPod touch、iPhone、iPad 上应用的、集血压计与充电器为一体的血压新产品于 1月 6-9 日在美国向全球发布,售价约 100 美金;美国的血压计市场容量为 400万台/年,预计该产品 11年美国市场有望销售 10万台,随着后续在美国以外市场的开拓,销量有望获得较大幅度的提升;该产品在美国以自主品牌销售,是公司在海外市场从 ODM/OEM走向自主品牌的战略举措;

    血糖产品将是公司未来重要增长动力。美国的血糖试纸的市场规模约20 亿美金,公司血糖产品的 FDA 认证有望 11 年 5﹑6 月份通过,美国市场年销售额有望达 4000~5000 万人民币;国内血糖仪及试纸 10年有望获得1000万收入, 预计国内市场将至少保持100%年复合增长;

    传统血压计产品将保持平缓增长。公司传统血压计占公司销售收入近87%,且电子血压计出口比例约 83%;由于公司血压计在欧洲市场的占有率第一,增速不会超过 10%,考虑国内市场和美国市场之后,预计传统电子血压计的年增长将维持 17%左右;

    首次中性评级。 我们预计公司10~12年EPS分别为0.27﹑0.55﹑0.88元,对应 11 年和 12 年 P/E 分别为 61.3 和 38.4,短期估值较高,暂给予中性评级。

    风险提示:

    血压新产品和血糖产品在海外市场推广的不确定