华锐风电(601558)：风电整机强势龙头

公司此次发行A股10510万股，发行后总股本为100510万股。

    风电整机强势龙头。华锐风电是我国风电整机制造的龙头企业。公司2008、2009年新增装机容量为1402兆瓦、3495兆瓦，市场占有率分别为22.45%、25.32%，连续两年保持中国市场占有率第一。

    大容量及海上风电先发优势突出。公司率先完成了具有自主知识产权的3MW系列陆地、海上及潮间带风电机组的研制工作，实现批量生产，并已为中国第一个海上风电场示范工程——上海东海大桥102MW 海上风电场项目批量供货，34 台海上风电机组现已全部实现并网发电。引领中国风电机组从兆瓦级向3MW级的全面升级。目前更大型5MW海上、陆地风电机组正在研发中。

    行业洗牌预期强烈，龙头掌握先机。市场环境（寡头格局+竞争加剧）和技术发展方向（并网+大容量）预示着行业面临洗牌，这也意味着更高的技术水平、更大的生产规模是风电行业的制胜之道。当新的寡头行业格局确立后，产品价格将趋于稳定，公司作为行业龙头市场份额和盈利能力都将继续提高。

    海上风电前景广阔。以江苏、浙江两省为例，仅这两省提出的海上风电装机容量就将占到未来10年中国总新增装机容量的近10%，一个庞大的海上风电市场已经初具雏形。中国首轮1000兆瓦海上风电场项目特许权招标在去年10月份尘埃落定，华锐风电取得了滨海（300兆瓦）和射阳（300兆瓦）项目，充分体现了公司在海上风电上的领先优势。

    盈利预测及相对估值：以100510万股总股本计算，我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.79、3.55和4.47元。在综合考虑了同类上市公司估值水平以及公司的发展前景后，我们认为公司2011年的合理估值区间为25-30倍，对应的合理价格区间应为：88.75-106.50元。

    公司面临的主要风险：1、国内行业竞争加剧的风险；2、产业政策和电力行业投资波动风险；3、外协生产模式及供应商较为集中的风险。