金晶科技(600586)：全年业绩预增两倍 纯碱与超白玻璃为两大功臣

全年EPS 预计达0.6 元以上，同比增长2 倍。2010 年公司前三季度每股收益为0.33 元；四季度业绩远超预期，EPS 预计0.3 元左右，几乎达到前三季度总和。公司去年每股收益0.2 元，今年有望增两倍。

    四季度纯碱价格迅速攀升，为业绩最大功臣。上半年纯碱市场低迷，在公司营业利润中占比仅12%。9 月份以来，行业限电以及玻璃旺季导致纯碱供不应求，11 月华东地区价格达至今年高点2350 元/吨，较年初均价增幅90%。公司100 万吨纯碱产能中仅自用35 万吨，预计纯碱下半年毛利率可达20%以上，四季度贡献EPS 约0.2 元，为业绩最大驱动力。

    超白玻璃产销量大增，助推业绩增长。公司年初以低价处理部分去年存货；之后公司改变营销策略，超白玻璃销售价格得以提升。去年公司超白玻璃仅生产10 个月，但今年订单已于10 月份排满，产销量同比较大幅度增长，预计全年销量可达360 万重箱。

    超白减反膜正在研制，技改有望增加超白玻璃产量。鉴于2010 年超白玻璃良好的销售情况，公司2011 年可能将本部一条玻璃线进行技改以生产超白玻璃。另外，为提高产品档次，公司正在研究超白玻璃减反膜，目前已进入中试阶段。据悉，减反膜的应用有望提高玻璃透光率1%-2%。因而，未来超白玻璃产量与盈利能力可能同时提升。

    公司太阳能玻璃与LOW-E 玻璃成未来最大看点。公司计划利用15.76亿元募集资金开拓建筑节能与太阳能领域。项目包括2 条600T/D 的太阳能电池基板生产线以及1000 万㎡的LOW-E 生产线，预计新产线最快也将于2012 年投产，预计业绩将于2013 年得到较大程度释放。可关注国家节能政策及太阳能行业发展对项目的影响。

    维持“中性”投资评级。我们预计公司10-12 年的EPS 为0.60、0.63、0.74 元。维持对公司“中性”的投资评级。考虑2011 年增发1.4 亿股本，则摊薄EPS 分别为0.48、0.51 与0.6 元。