华锐风电(601558)新股询价分析：风电行业领跑者 建议询价区间83～90.2元

公司是风电行业龙头企业，国内市场占有率排名第一，全球排名第三。公司目前主要产品为1.5MW 和3MW 风电机组，5MW 大型风电机组已于12 月中旬下线。09 年公司装机容量达3510MW，国内市场占有率达25.3%，位居第一，全球市场占有率达9.2%，排名第三，仅次于Vestas 和GE。

    公司风电技术领先，开发出拥有自主知识产权的3MW 和5MW 大型风电机组。公司是国内第一家拥有3MW 风电机组供货能力的企业，并为国内第一个海上风电示范工程--上海东海大桥102MW 海上风电供货；目前已经开发拥有自主知识产权的5MW 大型风电机组。

    陆上风电增速有所放缓，未来海上风电和国际市场发展广阔。截止09 年底我国陆上风电装机已达2600 万千瓦，根据新兴能源产业发展规划草案到2020年风电装机容量将达1.5 亿千瓦，未来陆上风电增速较09 年100%的增速将有所放缓；但海上风电资源丰富，海上风电技术成熟后发展空间巨大，此外公司已经出口海外市场，国际市场前景广阔。

    公司成本控制能力强，毛利率未来有望继续保持高位。公司一开始就培育风电产业链，与上游供应商建立战略合作关系，共同研制大型风电机组的关键零部件，从而获得较低的供货价格；同时随着规模效益的进一步体现，公司毛利率有望继续保持高位。

    募集资金用于3MW 以上大型风电机组研发和产能扩建。

    盈利预测与估值。我们预计公司10～12 年完全摊薄EPS 为2.82 元、3.61 元和4.66 元。参考可比公司市场估，考虑公司为行业龙头，我们认为合理询价区间在83～90.2 元之间，对应2011 年23～25 倍PE。

    风险提示：公司面临风险主要是行业竞争加剧和行业发展速度低于预期。