向日葵(300111)调研快报：纵向一体化将增强竞争力

明年行业依旧看好，预计有 30%左右的增长

    通过与公司的交流，从目前行业展会和订单的情况，以及公司与其它各家机构交流的情况来看，明年光伏行业的发展依旧看好，目前普遍预计增长在 30%左右。

    高效电池与纵向一体化将保证较高毛利率

    为了光伏行业的应用和发展，以及短期内欧洲光伏上网电价补贴下降的影响，光伏产品价格持续下降是大势所趋，预计明年价格下降10~15%。

    公司目前单晶电池效率可达到18%，良率可达到80%以上，并且正在投入资金建设年产 1.6 亿片多晶硅片产能，一期项目可在明年 8 月前投产，预计明年可自供100MW 的硅片产量。

    这些举措将使公司有效减少未来由于价格下降引发的毛利率大幅下滑的不良影响。 预计公司组件销售毛利率在2010年将为20.6%， 在 2011年将降到 19.1%。

    募投项目建设快于预期，产能扩张迅速

    目前公司募投的 100MW 电池项目所需的设备已基本到货，预计可在明年 1 季度投入使用。此外，原有生产线经过技术改进，将从生产 125*125 电池片升级为156*156电池片，这将增加50~60%的产能。因此，预计2011年电池片和组件的产能可达到400MW 左右。

    目前公司在手订单在 300MW 以上， 已可基本覆盖明年产能规模

    未来公司发展的风险主要来自于行业增速的低于预期和订单违约以及价格的大幅下滑。预计 2010~2012 年 EPS 分别为 0.41、0.88、1.18 元，对应 PE 分别为62.9、28.9、21.7倍，首次给予“推荐”评级。