科泰电源(300153)新股定价：智能环保集成电站龙头 市场增长与进口替代空间广阔

国内智能环保集成电站领军企业

    公司智能环保集成电站作为柴油电源机组的高端产品主要服务于通信、电力行业市场，公司产品的市场占有率分别达到 4.9%和 2.7%，位居行业第三、第四位。公司凭借其达到国际先进水平的产品性能和相对外资厂商更具竞争力的产品价格，实现业绩的持续快速增长。2009 年公司营业收入和净利润分别同比增长 14%和 42%。

    下游需求稳定增长

    全球柴油电源机组市场容量巨大且保持稳定增长趋势， 预计2014 年需求将达到 102.8 亿美元。获益于通信领域 3G 网络发展、城乡电网建设、核电发展以及柴油电源设备在石油化工、建筑工程、交通运输和服务业领域的推广应用，我国电源市场容量将持续放大，预计 2014 年达到 190亿元。

    进口替代前景广阔

    2008 年国内柴油电源机组实现销售 115 亿元，其中国产厂商销售 59 亿元，整机进口销售额 56 亿元，占比分别为 51%和 49%。鉴于公司完善的服务体系和低于进口设备 20%~50%的产品价格，公司具备可观的进口产品替代的市场潜力。

    盈利预测

    预计 2010~2012 年公司实现每股收益 0.74、1.05和 1.42元，根据可比上市公司的估值水平，结合公司较为明确的成长性，建议 53~58 的发行市盈率。

    风险提示

    行业竞争加剧风险、成本价格波动风险。