康芝药业(300086)：稳定上游 扩充产品

保障度来林原料供应：顺鑫祥云药业是我国主要的鞣酸蛋白原料药的生产企业之一，也是为数不多能正常稳定供应该原料的生产厂家，控股该企业后对于康芝药业鞣酸蛋白酵母散（度来林）的原料安全具有重要的战略意义。度来林由于具备止泻、调节肠道菌群且没有肝脏毒性等特性已经被公司作为明年的重点推荐品种，并力争进入儿童腹泻领域的前三甲；其原料的安全稳定将为度来林成为亿元以上级别产品提供重要保障。

    丰富公司产品线：另一方面，顺鑫祥云药业拥有小儿腹泻散、小儿清解颗粒多种儿童药产品， 有望借助康芝药业的儿童药品牌和渠道能力迅速扩大市场，丰富康芝药业的产品线。其中康芝药业曾代理小儿腹泻散，并在市场推广初期取得不错的销量， 公司未来将其作为中成药小儿腹泻产品与西药度来林形成互补，完善小儿止泻药产品线；而小儿清解颗粒等呼吸系统中药则有望借助公司治疗小儿高烧不退的第一品牌瑞芝清的销售网络和渠道，拓展又一个亿元以上的市场。

    有助于公司的长期发展：我们认为公司的此次收购行为能够稳定公司下一个主力产品的原料供给，同时也可以极大丰富供公司的产品线，有助于公司长期的发展。虽然顺鑫祥云药业目前处于亏损(上半年亏损246万)，但借助康芝药业较强的第三终端营销网络和后续的品牌推广， 所收购产品有望在未来给康芝药业带来不菲的收益。

    维持买入的投资评级：我们维持公司 2010-2011 年 1.54,2.17 元的盈利预测，略微调整公司2012年的盈利预测至3.10元；公司短期估值较高，但利用其销售渠道和整体品牌，公司儿童药新产品推广有望不断获得成功， 因此长期来看公司有很好的发展潜力， 我们维持对其买入的投资评级，需要关注公司新产品推广情况和国家基层医疗机构的改革进展。

    风险因素：收购被否，创业板系统性风险，新药推广低于预期，尼美舒利安全性问题。