紫光古汉(000590)：聚焦养生产品 投资彰显雄心

老品牌新空间，未来增长潜力巨大。公司拳头产品古汉养生精源于长沙马王堆出土竹简医书《养生方》，拥有 20 余年的市场品牌积累，其中 86%的收入来源于湖南省内，产品疗效在省内具有极佳的口碑，目前尚未大规模开发省外市场，但从市场容量来说潜力巨大。2009年产能 2 亿支销售 1 亿支，据此次投资公告，经过 2 年建设期，待项目建成投产后，新建年产能将达到 4亿支，预计年均营业收入 6.25亿元，年利润额 1.06亿元。

    内外因素促成三季度业绩反转。从内部因素上来说，公司 2009年内部管理层的变革，以及针对问题资产进行集中清理，同时收回养生精全部销售权。积极推进南岳制药股权的理顺，处理衡阳制药托管期间存在的问题，一系列措施促成内部治理环境极大改善。外部因素来看，三季度随着冬令进补的产品销售旺季来临，并借助出厂价的提升，单季产品收入、毛利大幅上升。

    盈利预测与估值：由于西药大输液业务公司正寻机出售股权，因此我们仅对中药业务进行预测，公司2010-2012 年EPS 为0.27 元、0.45 元、0.61元，对应昨日收盘价市盈率为59 倍、36 倍、26 倍。与可比公司的平均水平相当，但考虑到公司业绩改善及未来主导产品的增长空间，我们给予“谨慎推荐”评级。