福晶科技(002222)调研报告：激光晶体行业复苏和LED项目支撑未来业

公司业绩在未来两年内会稳步提升。公司主要产品产量已经完全摆脱金融危机带来的影响，预计 2010 年业绩较09 年提高约50%，未来两年内公司的业绩增速约为20%到 30%左右。 公司募集的资金投入项目但预计2011年上半年基本会达产，因此 2011 年下半年业绩会出现较大幅度增长。募投项目产能完全释放将体现在2012 年的业绩中。

    主要晶体产品的行业龙头地位依旧。虽然在非线性晶体的专利早已到期，但高技术壁垒使新的竞争者短期内不会大量出现，已有竞争者技术不可能在短期内不容易通过模仿大幅提升产量，同时公司同全球主要激光器生产商保持了良好的客户关系，因此其行业地位依然稳固。

    大力开发国内市场，延伸产品线，拓展盈利空间。长期以来福晶科技产品的80%的市场在海外；但随着近年来国内激光器市场需求已经逐步启动，国内市场开发将成为公司发展的新的重点。同时公司不断衍生产品线，在保持非晶体材料领先地位的同时，积极向激光晶体和光学器件领域延伸，谋求更大的盈利空间。

    LED 项目的低成本是近期市场关注亮点。 新成立的万邦光电公司处于LED产业链的中下游，公司拥有低于市场约50%的成本控制能力，使其具有很强的竞争优势，未来福晶将努力将 LED 产业做大做强预计万邦光电2011年全年实现营业收入约1500万左右， 实现净利润约600万，福晶科技实现投资收益约为252万，2012 年将达到 500 万。

    投资建议：

    预计公司2010年到2012年主营收入分别将达到1.75亿、 2.4亿和3.25亿，随着公司产能的逐步释放以及 LED 项目带来的投资收益，公司未来三年的 EPS 分别为 0.31 元、0.42 元和 0.62 元，对应的 2011 年和 2012 年的市盈率分别为 39 倍和 26 倍。考虑公司在行业的龙头地位以及LED良好的前景，首次给予“推荐”评级。