大连港(601880)新股定价:业务覆盖最全面、产业链最完整的东北亚核心枢纽港

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉/马哲峰 日期:2010-11-18

公司简介-东北亚核心枢纽港

    2009 年大连港吞吐量达到 2.72 亿吨,为全球第八大港口;本次收购集团公司相关资产后,上市公司将成为涉及油品、集装箱、矿石、散粮、杂货、汽车、客滚以及港口支持业务的业务覆盖最全面,产业量最完整的东北亚核心枢纽港;

    主业稳定增长,外延式扩张可期

    目前来看,公司油品业务的增长受益于新的30万吨码头的投产、长兴岛2000万吨的中石油超大型炼厂的建设以及罐储能力的快速提升;集装箱费率明年预期将提价;矿石码头的吞吐量预期将受益于与淡水河谷合作建设的东北亚矿石分拨中心;汽车码头业务有望在腹地整车产量快速增长的条件下出现爆发式增长;此外,长期来看,公司将在大连市以及辽宁省范围内,从资本和业务两个层面整合锦州港、葫芦岛港和大连市内的相关港口,实现公司的外延式扩张;

    盈利预测与询价区间

    预期公司 2010-2012 年实现 EPS 分别为 0.18、0.20 和 0.21 元,目前 A 股全部港口股 2010 年平均市盈率约 22倍,环渤海港口锦州港、营口港、天津港以及唐山港平均市盈率 25 倍,参考可比公司估值水平以及考虑公司可能对周边港口的整合、公司老港区 70 万平方米的可供商业开发的土地,我们给予公司 4-4.5 元合理价格,建议询价区间 3.2-3.6元;

    风险提示:宏观经济波动、环渤海港口竞争加剧、集装箱货量增长低于预期等;