蓝丰生化(002513)新股定价报告:依托光气资源打造农药一体化产业链

类别:公司 机构:东海证券有限责任公司 研究员:袁舰波 日期:2010-11-17

公司是国内大型综合性农药生产企业

    公司是江苏省规模较大的综合类农药生产企业,产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大类农药原药和制剂以及精细化工中间体。公司主营产品规模占据行业前列,公司是国内最大的甲基硫菌灵生产企业,是国内多菌灵原药的主要供应商,也是国内为数不多的可生产精胺的企业,也是国内环嗪酮的主要供应商。

    农药行业产品结构不断优化,公司优势产品需求强劲

    农药行业需求总体稳步增长,结构不断优化,随着病害较易发生的经济作物种植面积的逐年扩大,杀菌剂的需求不断增加。作为国内杀菌剂多菌灵和甲基硫菌灵的主要供应商,公司将充分享受市场空间扩大的利益。

    掌握光气资源和一体化产业链保障产品竞争优势

    目前公司是国内较大的以光气为原料的农药生产企业,其生产成本低,公司产品市场竞争力较强。公司拥有行业内完备的产业链,从上游光气资源到下游原药和制剂产品,保证了公司能够充分赚取全产业的利润,实现价值最大化。

    募投项目与资金运用

    本次发行募集资金主要用于农药下游产品(乙酰甲胺磷原药和制剂、拟除虫菊酯原药和制剂、敌草隆原药)、周边产品(PPD和 PTSI)以及技术研究中心的开发和建设,上述项目将延伸公司产业链和提升研发实力。

    假设及盈利预测

    我们认为公司受益于募投项目投产,业绩将快速增长。预计公司 2010和2011年的 EPS分别为 1.055元和 1.188元;我们结合目前市场的估值水平,认为给予公司 2010年 42-46倍的市盈率较为合理,合理价格为 44.31-48.53元。