达华智能(002512)新股分析：RFID非接触IC卡、电子标签行业龙头 合理价格18.68-21.34元

达华智能是中国RFID 非接触IC卡、电子标签行业龙头。公司主要产品包括非接触 IC 卡和电子标签，产品广泛应用于一卡通、数字化门禁、身份识别、物流跟踪、交通管理、电子证照等领域。2009 年公司非接触 IC 卡销售量同业第一，国内市场占有率 19%，电子标签国内市场占有率 12%。

    中国 RFID 产业空间广阔，2011 年将突破 100 亿元。随着电子支付、物流管理、银行卡 EMV 迁移等多个应用项目的推广，未来 5 年全国非接触 IC 卡将有 46 亿张的市场空间，电子标签市场将随着物联网的广泛应用，到 2014 年达到 8 亿张的市场规模。

    公司主要竞争优势在于柔性管理。公司结合自身技术优势，采用柔性化生产模式，重点服务于单个项目需求量少、应用产品丰富，需要个性化设计的非政府主导创新性市场。

    募集资金项目将扩大公司生产能力，大幅提升电子标签产品产能，进一步巩固市场领先地位。

    我们预计公司 10、11、12 年完全摊薄 EPS 为 0.41 元、0.53 元和 0.70 元，给予 11 年 35-40 倍PE 估值，合理价格为 18.68-21.34 元。

    风险揭示：公司主要风险来自于 RFID 产品价格大幅下滑，公司所得税率提高。