达华智能(002512)新股研究：RFID非接触式IC卡龙头 电子标签潜力巨大

公司是国内销量最大、应用芯片类型最齐全的 RFID标签卡厂商

    公司是国内 RFID产品领先厂商，既有非接触式智能卡，又有电子标签；公司的产品销量排名全国第一；产品涉及低频、高频及超高频所有频段；公司通过经销商、国内直销以及出口，产品应用于 RFID各应用领域。

    公司具备技术及成本优势，解决产能瓶颈之后将高速发展

    公司具备较强技术优势，RFID 产品从芯片设计领域就有技术积累，公司采购制定芯片厂商的产品，并且贴牌公司的商标，降低芯片采购成本；在封装领域，公司改造封装工艺和封装设备，降低封装加工成本；在 COB 绑定工艺中，用合金线替代金线，大幅降低成本。

    公司近几年都受限于产能，2010年上半年产能利用率达到 120%多，扩产将有效解决产能对公司发展的限制，

    另外，公司由于产能限制和规模劣势，传统上以中小项目为主，公司扩产之后将有望获得更多的大型项目，提升客户结构；此外，公司自主开发适合大规模生产的倒封装技术，同现有的 COB 封装技术结合，更有利于满足客户需求。

    未来将受益于EMV迁移及物联网的对行业的带动

    EMV 迁移将带来巨大的市场，公司是国内非接触式 IC卡龙头企业，在银行芯片卡市场启动的过程中将有望明显受益。

    物联网的推进受政策的影响，而 RFID 广泛应用的最大障碍就是成本，公司在同性能产品中能够提供国内最低价格的产品，未来行业爆发时将明显受益。

    合理估值区间18.9-21.6元

    公司在 2010-2012 年的摊薄 EPS 分别为 0.46、0.54 和 0.73，我们在对比行业内可比公司之后，给定公司合理的估值区间为 18.9-21.6元。