蓝丰生化(002513)：具备光气资源的农药和中间体生产企业

公司从事杀菌剂、杀虫剂、除草剂、精细化工中间体的生产和销售，是国内最大的甲基硫菌灵生产企业，国内杀菌剂多菌灵三大生产基地之一，国内环嗪酮的主要供应商，国内为数不多的可生产精胺的企业，国内较大的以光气为原料生产农药的企业。

    粮食需求提升农药需求，政策推动并购重组，到 2015 年农药企业数量减少 30%，国内排名前 20 位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50％以上。优势公司有望通过兼并重组扩大市场份额，迅速做大做强。

    公司是国家农药创制工程技术研究中心基地， 是中国农药工业协会第七届理事会常务理事单位， 设有省级企业技术开发中心及江苏省博士后科研工作站。公司已获得 2 项专利，另有 9 项专利申请已被国家知识产权局受理， 作为起草单位参与制定甲基硫菌灵可湿性粉剂国家标准和甲基硫菌灵原药国家标准。

    公司发行股票扣除发行费用后的实际募集资金将投资于：年产 8000 吨乙酰甲胺磷原药和制剂技改项目，2000吨/年氯氰菊酯、800吨/年高效氯氰菊酯、1000 吨/年氯菊酯、50 吨/年高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）原药及制剂搬迁技改项目，年产 4000 吨敌草隆原药项目，年产 500 吨 PPDI 和1000吨 PTSI项目等。

    预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 1.08、1.45、1.94 元，参考农药类上市公司估值水平，我们认为公司合理估值区间 40.20-46.90 元，对应2009 年 30-35 倍 P/E，对应 2010 年37-43 倍P/E。