太行水泥(600553)调研报告:顺势崛起的区域龙头

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:刘书臻 日期:2010-11-15

预计明年上半年,太行水泥将顺利“蜕变”为金隅股份。

    水泥板块: 并购整合、 节能减排与产业链整合。 围绕京津冀核心市场,公司未来将主要通过并购实现规模上的增长, 预计今年底公司产能达到 4000 万吨,市场地位进一步巩固。在节能减排领域,公司在绿色耐火材料(无铬)、余热发电、废物处理等方面已形成独特的技术优势。产业链整合方面,向下公司在北京地区的商混领域牢固树立了规模优势和品牌声誉;向上与神华等煤炭电力公司建立了战略合作关系,以确保原料供应。

    房地产与物业管理:保障房将成重点,物业有升值空间。我们从公司上半年数据可以清晰的看到公司对政策的积极响应。 公司保障房建设经验丰富,且拥有大量自由工业用地储备可用作保障房用地,这些将为公司房地产业务的稳健发展提供有力保障。 公司管理的物业地处北京核心地带,目前其公允价值计价仅为 14188 元/平方米,升值空间可观。

    新型建材板块:耐火材料将成亮点。公司的家具制造和相关的商贸物流定位中高端,可能受下游房地产调控的拖累,我们预计近两年其增长前景谨慎乐观。而在耐火材料领域,公司是最大的水泥耐火材料生产企业,盈利能力强劲,发展势头良好。

    我们看好公司前景,维持买入评级。在水泥和房地产两大产业领域,公司在核心目标市场地位巩固,发展战略紧随政策方向。我们初步预计金隅股份今明两年每股收益分别为 0.70、0.93元(按换股后总股本计算),给予目前太行水泥 16.8 元的目标价,近期环首都经济圈概念的走热有望成为催化剂因素,维持买入评级。?