深度*公司*深圳惠程(002168)“50+3”-厚积薄发造就新材料“异军”突起

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:韩玲 日期:2010-11-10

我们近日拜访了深圳惠程长春和吉林聚酰亚胺子公司。经过中科院长春应化所50年的研究储备和公司3年的产业化投入,公司已成功研发出了我国首套规模化的原料线(现有产能为1,000吨氯代苯酐、100吨联苯二酐、100吨二醚型聚酰亚胺)和300吨聚酰亚胺纤维线。目前,原料线处于整体调试和试生产阶段,纤维线处于安装阶段,预计明年初可以投产。另外,吉林规划的3,000吨纤维线基地正处于土建中,预计明年7月份开始逐步复制300吨线。

    投资要点

    源自中科院长春应化所50年的沉淀,公司3年前战略布局聚酰亚胺,奠定了大规模生产的基础。应化所从事聚酰亚胺基础、应用和创新研究近50年,并取得了一系列的专利,公司上市初与应化所合作战略布局聚酰亚胺的产业化,经过3年的努力自主设计出了我国首套规模化的原料线和纤维线,为聚酰亚胺大规模生产奠定了基础。

    聚酰亚胺性能优异、前景广阔,创新的合成路线带来成本大幅下降奠定了其大规模应用的基础。聚酰亚胺位于耐热高分子材料金字塔的塔尖,性能接近碳纤维T700,但质量比碳纤维T700轻15%左右,在纤维、工程塑料、薄膜等应用领域有着巨大的潜力。由于各种合成路线的成本问题而一直未能成为一种大的产品类型。应化所自主创新合成法大幅降低了聚酰亚胺的生产成本并在世界范围内奠定了优势地位,为聚酰亚胺大规模应用奠定了基础。

    加快布局聚酰亚胺其它高端应用领域,想象空间巨大。公司通过长春高崎平台,与应化所培养的其它专家成立两家子公司,预计明年有望产业化透明LED用聚酰亚胺薄膜和纯电动或混合动力汽车用锂电池聚酰亚胺基分离隔膜。由于公司在原料领域的产能和成本优势,我们认为公司未来想象空间巨大。

    估值

    公司涉足新材料、锂电池隔膜、LDE薄膜等新兴战略行业,公司掌握了从原材料到材料应用的一系列核心技术,技术壁垒非常高,理应享受高估值。预计未来几年公司净利润年复合增长率在60%以上,建议投资者密切关注。