东莞控股(000828)调研简报:未来成长依赖多元化发展道路

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:储海 日期:2010-11-10

莞深高速三期石碣段竣工通车带来业务快速增长。前三季度,公司营业收入同比增长37.7%,主要受益于莞深高速三期石碣段通车后带来的车流量的快速增长。石碣段通车后,莞深高速直接连接到广惠高速上,深圳去广州的车辆可以经过莞深高速然后从广惠高速进入广州市区内,使得莞深高速成为广深高速之后第二条连接广州和深圳的快速通道。随着广深高速的日益饱和,莞深高速的车流量有望实现快速增长。

    公司将进一步深入多元化发展战略。公司近年来加快了多元化发展的道路,在金融业务领域有较大突破,公司已经拥有东莞证券20%股权、东莞信托6%的股权,同时还参股银行和小额贷款公司。公司下一步的主要目标是继续增加在东莞证券和东莞信托的持股比例,深化多元化发展战略。

    大股东公路资产注入有待时机。除上市公司路产以外,公司大股东东莞市公路桥梁开发建设总公司目前拥有的已通车路产有上市公司托管经营的莞深高速三期石碣段、常虎高速公路、惠常高速公路东莞段。这些公路资产有注入上市公司的预期,但是由于这些路产建设成本较高,盈利能力与上市公司相比有不小的差距,资产注入以后将摊薄公司利润,因此资产注入还需等待时机。

    亚运会和东莞证券盈利能力上升有望成为股价催化器。(1)公司受益于广州亚运会带来的车流量增长。亚运会期间,广深高速每天7 点至22 点期间禁止5 吨以上货车通行,对公司货车流量的增长有明显的促进作用。(2)二季度,由于证券市场不景气,东莞证券利润大幅度下降,拖累公司投资收益环比下降65%,三季度以来,证券市场行情明显好转,四季度更有望出现井喷行情,东莞证券的利润将实现大幅度增长,从而促进公司投资收益的大幅增加。

    首次给予“推荐”评级。预计公司2010、2011、2012 年EPS 分别为为0.39 元、0.47 元和0.54 元,当前股价对应的PE 分别为21 倍、17 倍和15 倍,首次给予公司“推荐”评级。