吉林敖东(000623):塔东铁矿开工可期 券商股弹性待显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:梁静 日期:2010-11-05

公司公告塔东铁矿已获得国家发改委核准,但尚未收到正式批准文件。公司于 2008年5月以 3.09亿元收购塔东铁矿 30%的股权;2009年 2月该项目获得国土部采矿许可。在获得发改委批文后,塔东铁矿项目的所有手续都已齐备。 按照目前的进度来看, 塔东铁矿最早将在明年上半年开工建设,2012年应能够开始贡献业绩。

    塔东铁矿资源基础储量 1.3亿吨,规划服务年限为 34年,项目采用露天和地下联合开采方式,设计年产原矿 500万吨,生产品位 67%的铁精粉 102万吨、副产品硫品位 36%的硫精矿 28.5 万吨,五氧化二磷品位 30%的磷精矿 15.5万。

    塔东铁矿露天开采为主、交通便利,开采和运输成本均不高,按照行业的情况,我们保守估计,达产后完全成本应在 550元左右。按照前铁矿石价格谨慎预期,达产后,塔东铁矿的净利润贡献将达到 1亿元以上、对 EPS的贡献在 0.19元。塔东铁矿业绩对铁矿石价格高度敏感,铁矿石价格在目前基础上变动 10%,塔东铁矿的业绩增厚约为 22%。按照目前钢铁企业的平均市盈率来测算,敖东所含塔东铁矿的价值在 20-30 亿元左右,对应敖东每股价值增厚 4元左右。

    根据塔东铁矿的情况, 我们将敖东2010-2012年的业绩预期调整为2.25元、2.46元和 3.02元,对应动态 PE分别为19倍、17倍和 14倍。

    公司每股广发含量为 1.09股,是对市场弹性最大的券商股,目前公司相对于广发证券的折价高达 50%左右。即便是不考虑铁矿价值,也具备了明显的投资价值,维持增持评级。调升目标价至 62元。