出版传媒(601999)三季报点评：积极推进外延式扩张

2010年1-9月，公司实现营业收入10.60亿元，同比增长9.58%；营业利润4,679万元，同比下降25.22%；归属母公司所有者净利润7,019万元，同比下降1.15%；基本每股收益0.13元。

    从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入4.14亿元，同比增长6.82%；营业利润160万元，同比下降90.30%；归属母公司所有者净利润1,316万元，同比下降33.37%；第三季度单季度每股收益0.02元。

    综合毛利率出现下滑：2010 年1-9月，公司综合毛利率23.72%，同比下降1.27个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率18.98%，同比下降3.90个百分点；与第二季度单季度毛利率相比，环比下降7.22个百分点。

    期间费用控制能力有所减弱：2010年1-9月，公司期间费用率18.09%，同比增加0.99个百分点。其中，销售费用率7.84%，同比增加0.74个百分点；管理费用率11.11%，同比增加0.14个百分点；财务费用率-0.86%，同比增加0.11个百分点。

    公司为辽宁省出版行业龙头企业，主营传统出版发行业务，包括一般图书、教材教辅的发行销售及纸张、印刷耗材等业务。2010年前三季度，公司营业收入实现了平稳增长。旗下辽宁音像出版社营业收入同比增长143.37%；春风文艺出版社同比增长30.61% ； 辽宁出版发行有限公司同比增长23.41%。但由于纸张等原材料价格上涨，同时人工成本提高，公司综合毛利率小幅下滑。

    积极推进外延式扩张：公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张：跨区域方面，公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进；跨所有制方面，与金星国际教育集团签署战略合作协议，将大型民营书业集团纳入主流出版渠道，实现优势互补；跨媒体方面，公司联合控股股东辽宁出版集团，收购蓝猫动漫55%的股权，进军动漫产业，同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。

    盈利预测：我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍，调高公司的投资评级至“增持”。