中国嘉陵(600877)三季报点评：第三季度EPS为-0.073元

2010 年1-9 月，公司实现营业收入25.44 亿元，同比下降5.94%；营业利润-4,304 万元，去年同期为-1,305 万元；归属母公司所有者净利润-4,522 万元，去年同期为-671 万元；EPS 为-0.065 元。其中，第三季度营业收入6.81 亿元，同比下降65.84%；营业利润-5,347 万元，去年同期为-1,304万元；归属母公司所有者净利润-5,065 万元，去年同期为179 万元；EPS 为-0.073 元。

    毛利率同比提高约3 个百分点。前三季度公司综合毛利率为13.14%，同比提高3.04 个百分点。其中，第三季度毛利率为12.59%，同比提高3.4 个百分点，环比下降0.3 个百分点。

    期间费用率同比提高3.54 个百分点。前三季度公司期间费用率为12.5%，同比提高3.54 个百分点，其中，销售费用率同比增长1.85 个百分点，至3.54%，主要是“国二”与“国三”车型切换所致；管理费用率同比增长0.52 个百分点，至5.36%；财务费用率同比提高1.16 个百分点，至1.72%，主要是人民币升值,受汇率波动影响所致。由于“国三”标准在2010 年下半年全面实施，预计公司第四季度销售费用率仍将同比提高，预计全年期间费用率约提高1 个百分点。

    投资收益和营业外收入同比大幅下降。前三季度公司投资收益为1,752 万元，同比下降40.46%，主要是去年同期公司转让交通银行股票投资收益为1,111 万元。营业外收入为583万元，同比下降80.37%，主要是去年同期确认井口土地收益及深圳地王大厦处置收益。

    整体迁建及技改项目一期将于2011 年完工。整体迁建及技改项目共分五个标段进行施工建设，第一标段将于2010 年10 月正式开工建设，预计2011 年7 月底完工，将主要生产大排量、中高端摩托车和发动机，其年产能将分别达到85万辆、95 万台，预计投产后产值达50 亿元。

    盈利预测。预计公司2010-2012 年EPS 分别为-0.01 元、0.01元、0.02 元，以10 月29 日收盘价10.22 元计算，动态市盈率分别为-797 倍、1,059 倍、482 倍，维持公司“中性”投资评级。