新朋股份(002328)三季报点评：业绩不及预期 汽车零部件业务增长可期

2010 年1-9 月，公司实现营业收入9.85 亿元，同比增长13.65％；营业利润13,425 万元，同比下降28.65％；归属母公司净利润11,284 万元，同比下降5.03％；实现基本每股收益0.38 元/股。

    从单季数据来看，2010 年第三季度公司实现营业收入3.72亿元，同比增长4.16%；营业利润4,994 万元，同比下降41.59%；归属母公司所有者净利润4,147 万元，同比下降24.50%；第三季度单季度每股收益0.14 元/股。三季度净利润下降主要是由研发支出、运费等期间费用增加造成的。

    综合毛利率环比有所回升，毛利率下行压力有所缓解。2010年1-9 月，公司综合毛利率24.51%，同比下降3.99 个百分点。其中，第三季度单季综合毛利率23.60%，同比下降5.04个百分点，与第二季度单季度毛利率相比，环比提升0.65个百分点。公司毛利率下行的压力有所缓解，主要原因是二季度以来钢、铝等原材料价格较一季度有所回落。

    期间费用控制能力有所减弱。2010 年1-9 月，公司期间费用率10.78%，同比增加4.03 个百分点。其中，销售费用率2.68%，同比增加0.82 个百分点；管理费用率8.26%，同比增加3.81 个百分点，较上半年也上升了0.26 个百分点；财务费用率-0.16%，同比下降0.61 个百分点。销售费用率增加主要是由运费上涨造成的；管理费用率增加则主要是由美国子公司投入无刷电机研发增加支出，以及公司优化产业结构、开拓新项目、引进专业人才等支出增加所致。

    与上海大众合资方案有调整。10 月18 日公司发布公告称，合资公司注册资本由8 亿调整为4 亿，股权比例不变，公司仍持有51%的股份。公告进一步明确了合资公司的业务范围为8100 吨汽车大型零部件冲压业务。我们预计合资公司汽车冲压件生产线投产时间在2012 年上半年。该业务增长空间仍然值得期待。

    盈利预测和投资评级：预计2010-2012年每股收益分别为0.57元、0.69元和1.06元，对应19.16元的最新收盘价，市盈率分别为34倍、28倍和18倍，维持公司“中性”投资评级。