大龙地产(600159)三季报点评：前三季度业绩下滑82%

2010 年前三季度业绩概述。合并报表显示：2010 年1-9 月公司实现营业收入7.8 亿元，同比下降33.52%；营业利润2.53 亿元，同比下降9.72%；归属于母公司净利润3886.97万元，同比下降81.82%；基本每股收益0.05 元。

    2010 年第三季度（7-9 月）公司实现营业收入1.05 亿元，同比下降78.59%；营业利润1962.62 万元，同比下降83.1%；归属于母公司净利润1424.38 万元，同比下降84.35%，基本每股收益0.02 元。

    毛利率大幅提升助公司盈利。由于天竺22 号地2 亿元保证金被收回，导致公司营业外支出大幅增加，导致前三季度公司业绩下滑。但受益于裕龙花园三区项目毛利率的大幅上升，前三季度公司毛利率为51.37%，同比增长了18 个百分点，是公司前三季度能够盈利的主要原因。

    主要项目情况。公司目前拥有权益建筑面积超过100 万平米，分布在北京、满洲里和中山三个城市。截至2009 年底大龙新都项目A6 地块正在准备拆迁结案工作，A7 地块拆迁也完成超过50%；西部会馆项目预计将于2010 年6 月开工，2012年6 月竣工；中山项目预计将于2010 年4 月开工，2011 年12 月竣工。预计满洲里裕龙园区一期将于2010 年竣工。

    财务分析。1）、销售同比下滑。前三季度公司“销售商品、提供劳务收到的现金”6.76 亿元，同比下降48.8%；2）、预收款项下降。报告期末公司拥有预收款项6241.13 万元，较年初和二季度末分别下降了63.78%和26.31%。3）、负债水平进一步下降。报告期末公司剔除预收款项后的资产负债率为31.45%，较年初和二季度末分别下降了11 个百分点和5个百分点。

    盈利预测和投资评级。预计公司2010-2011 年可实现每股收益0.09 元和0.33 元，以10 月22 日的收盘价5.47 元计算，对应的动态市盈率分别为62 倍和16 倍，维持“中性”投资评级。