丰原药业(000153)季报点评：业绩大幅增长 地方医药龙头优势显现

一、前三季度业绩大幅增长符合预期。2010 前三季度公司实现营业收入 8.13亿元，同比增长 15.22%；净利润 3571 万元，同比增长 77%，EPS 0.14 元，符合预期。三季度单季实现营业收入 2.88 亿元，同比增长 9.22%；净利润 1403万元，同比增长 18%，EPS 0.05 元。前三季度毛利率 26.35%，同比升高 0.08个百分点；期间费用率 21.47%，同比下降 1 个百分点。

    二、地方医药龙头企业，受益基层医疗需求释放。公司为安徽省医药工业及商业龙头企业，形成了以大输液为代表的普药产品线，受益于基层医疗需求释放，上半年销售规模进一步扩大，其中：化学制剂收入 2.26 亿，同比增长 3.18%，毛利率提升 10.42 个百分点，生物制剂收入 2604 万，同比增长 13.59%，毛利率提升 9.8 个百分点；中药收入 4794 万，同比增长 8.43%，毛利率提升 0.57个百分点。

    三、看好抗癌植入剂发展前景。今年 7 月公司与安徽中人科技签署了《合资经营企业合同》 ，进军抗癌植入剂领域。中人科技以顺铂、甲氨蝶呤抗癌植入剂的相关专利技术、临床批件及全部生产技术作为出资，预计“植入用缓释顺铂” 2012 年下半年能上市销售，“植入用缓释甲氨蝶呤” 2013 年下半年能上市销售。新产品不仅能够降低抗癌药物的全身毒性反应，同时还能选择性地提高肿瘤局部的药物浓度，增强抗癌药物的治疗效果，有望成为新的利润增长点。

    四、投资建议：推荐（维持） 。我们维持对公司 2010-2012 年 EPS 0.2、0.3 和0.38 元的盈利预测，对应 PE 分别为 46X、30X 和 24X。我们认为，公司作为地方普药龙头，医改受益明显，远期具有重组预期；抗癌植入剂作为更理想的给药途径，有望成为新的利润增长点；我们看好公司的未来发展前景和长期投资价值，维持“推荐”评级。