远兴能源(000683)三季报点评：煤炭成未来主要赢利点

公司公布三季报，2010 年1-9 月，实现营业收入15.17 亿元，同比上升28.6％；营业利润7043 万元，归属于母公司净利润4467 万元，同比扭亏为盈。基本每股收益0.06 元。

    资产整合，股权出让贡献利润。上半年出售苏尼特碱业52％股权，实现收益2300 万元，占公司利润总额的32.7％，至此，公司完全剥离了碱业资产，实现了向煤化工和能源企业转型。

    甲醇业务亏损，启动煤制烯烃项目延生产业链。公司主营甲醇业务，拥有135 万吨/年气头甲醇产能，由于行业产能过剩30-40％，甲醇价格始终维持的行业平均成本线上下，再加上下半年天然气涨价使得气头甲醇成本压力更大，公司甲醇业务处于亏损状态。下半年公司和与东华科技签订100 万吨/年甲醇制烯烃工程建设项目，其煤制烯烃项目进入实质性开发阶段，项目达产将大幅提高公司煤/甲醇就地转化率。由于项目处于初期阶段，短期化工业务盈利难以改善。

    煤炭储量大，2010 年开始释放业绩。公司持股67%的博源煤化工拥有煤炭可采储量2.54 亿吨，产能300 万吨/年，并预留600 万吨产能。该煤矿2010 年3 月取得采矿证，开始贡献利润，其吨煤完全成本约130 元，按目前坑口价计算，预计全产能能够贡献EPS0.24 元。此外该煤矿在建500 万吨/年洗煤厂，预计2011 年投产。公司参股34％的蒙大矿业拥有可采储量7.86 亿吨，规划产能800 万吨/年，预计2013年投产，并预留1000 万吨产能。长期看，公司煤炭权益产能有望达到1200-1300 万吨/年，将成为公司主要的盈利业务。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2010-2012年EPS为0.11元、0.26元、0.48元，按前日收盘价11.58元计算，动态市盈率为105倍、45倍、24倍，考虑到公司丰富的资源储量、充足的预留产能和业绩改善的趋势，维持公司“增持”的投资评级。