启明信息(002232)三季报暨成立子公司点评：各业务显示正面信号

汽车电子项目通过验收，近期盈利有望提升。反映在汽车电子的研发支出转为无形资产，该项期末账面价值为 12022.9万元，较期初增加 38.8%。同时，公司计划将车载电子结合 cmmb（移动电视）模块预装到一汽新车型中，目前一汽整车销量上升，有望带动此块盈利提升。未来主要机会仍在于前装电子通过大众认证，进而带动后装电子实现量产。

    系统集成景气不减，业务持续增长。作为传统主导业务，系统集成虽然利润率水平较低，但从实际情况看收入不降反升，预付、预收账款均因为集成服务项目的增多而增幅较大。我们判断主要源于集团及公司新项目建设对集成服务的带动作用。而新成立系统集成全资子公司，一方面是公司顺应行业景气之举，另一方面也有助于专注于车载电子等新盈利增长点的培育，整体上提升公司经营管理水平。

    汽车管理软件遇良机。该业务一方面将依赖链上厂商在汽车销量粗放增长之后竞争加剧，对于精细化经营的重视程度提升，从而加大信息化投入；另一方面新能源汽车的研发生产也有望成为其催化因素。 数据中心属在建项目，短期尚难贡献盈利。

    给予“谨慎推荐”评级。预计 10～12 年 EPS 为 0.49，0.72 和 0.93 元，合理价格在 17.50-20.17 元，目前估值合理，给予“谨慎推荐”评级。