华茂股份(000850)调研报告：纺织与金融投资齐头并进

棉花价格持续上涨， 来自上游原材料价格的上涨正在通过产业链进行传导，在这一传导过程中，纺织行业将会出现一轮优胜劣汰、淘汰落后过剩产能的竞争， 具备品质优势、 议价能力的龙头企业将脱颖而出、赢得更多的市场份额。华茂股份作为首家中国棉纺织精品生产基地，无疑将受益于这一竞争过程。

    公司在新疆建立了合营公司，该项目将充分享受新疆地区的优惠政策。新疆兵团农一师、阿拉尔市人民政府承诺，合作项目将在土地、税收等方面享受相关优惠政策。此项目对公司利润贡献最早估计在11 年三季报或者年报，第一期建设投产对净利润的影响预计不到10%，这一比例后续进一步提升可能性较大。

    公司介入产业投资领域。公司在 09 年底发起设立安徽华茂产业投资有限公司， 目前出资人民币 1000 万元认购北京格源天润生物技术有限公司 49.2537 万元的新增注册资本，占该公司增资后注册资本的11%。广发证券的上市一度让公司成为市场关注的焦点，也充分显露了公司管理层在金融投资领域的远见和魄力。产业投资公司参与的PE项目能否成为下一个广发证券，同样值得市场期待。

    2010 年 1 月，国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》 ，安庆产业集聚区是依托安庆市产业园区和优质岸线资源，建设产业集聚区，重点承接发展石化、机械、轻纺、物流等产业。纺织与石化是安庆两大传统支柱性产业， 华茂股份作为安庆市纺织的龙头企业，必将在产业带转移中充分享受相关政策优惠，并且承担沿海地区的产业转移。

    预计公司 2010、2011、2012年 EPS为0.25、0.32、0.42 元。以最新股价 8.83 元计算，未来三年动态市盈率分别为 35 倍、27 倍、21倍。维持推荐评级。