全柴动力(600218):控股权变更在即 推动业务重组加速

类别:公司 机构:华宝证券有限责任公司 研究员:王合绪 日期:2010-10-13

强势联盟客户是公司突破性增长的重要倚靠。 公司主营业务收入来源于下游汽车整车类客户如北汽福田,江淮,北京汽车厂等配套柴油机业务,其中北汽福田亦为公司参股股东,约占营业收入的 40%,江淮占 10%。公司依赖于下游联盟关系客户处于轻卡整车市场的爆发性增长,2010 年上半年以来,公司销量名列柴油机行业第四,中轻型四缸机行业第一的地位。

    政策推进中轻柴油机业务高速增长。2009年,受益于 130亿元农机补贴、50 亿元汽车下乡补贴政策,以及国Ⅲ标准的实施等因素,公司小缸径多缸柴油机销量获得爆发性增长。2010 年上半年以来,农机发动机市场需求量趋于平稳,农机补贴还在继续增长,公司柴油机销量仍然保持较快增长。

    技术与产品结构不断升级,高端化产品初现端倪 。在中低端轻型发动机同质化现象严重的竞争中,公司根据市场需求结构及行业产品结构变化,积极推动 4D22E、4D26系列国Ⅲ产品的批量生产,并通过与德国 ELSBETT 公司 BOSCH 公司合作,采用国际先进的高压共轨、OBD、POC、EGR等技术,适时启动了国Ⅳ系列新品柴油机的技术攻关和产品研发。 公司在高端轻型柴油发动机市场中逐步向多样化、专业化方向发展。

    央企合作和皖江规划带来机遇。 公司和央企恒天集团的合作进行发动机业务整合,同时作为皖江规划中滁州市唯一的上市公司,未来发展空间较大。

    盈利预测:鉴于轻卡及农机将保持较快速度增长,有力地拉动柴油机销售的快速增长。我们预计公司 2010 年销售柴油机 51.8 万台,实现营业收入30.25 亿元,我们预计公司 2010 年、2011 年、2012 年,实现每股收益为0.33 元、0.53 元、0.56 元,在中轻型柴油机行业中,公司目前具有相对的估值优势.,我们值得继续关注。