山东墨龙(002490)新股研究:产品全面、拓展稳健的石油钻采专用设备供应商

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华 日期:2010-09-29

投资建议:山东墨龙石油机械股份有限公司是回归 A股中小板的首家 H股公司,产品涉及石油钻采成套机械设备及除电机外的主要关键部件,在产品链完整性和客户覆盖等方面具有领先优势。石油钻采专用设备需求随上游油气开采力度的加大而逐步回暖,我们预计公司 2010、11、12 年主营收入分别为 268937.89、365198.39 和 414012.93 万元;归属于母公司所有者的净利润分别为 27591.78、40517.53和 48548.62万元;全面摊薄每股收益分别为 0.69、1.02和 1.22元。综合考虑同行业公司估值情况、新股发行估值情况和 A+H 股两地溢价情况,我们认为选取 28-32 倍的 2010 年 PE 比较合理,对应询价区间为 19.37-22.13元,对应 2009年的发行后摊薄 PE为 28.79-32.91倍。

    风险提示: (1)海外市场对中国产品的双反调查将影响公司出口增长;(2)若国家大幅下调出口退税率,将影响公司利润水平;(3)人民币汇率升值将增加汇兑损益;(4)国内同行业扩充产能将加剧业内竞争影响收入和盈利增长。

    综合考虑同行业公司估值情况、新股发行估值情况和A+H股两地溢价情况,我们认为选取 28-32 倍的 2010 年PE比较合理。根据此前我们预测的公司 2010年每股全面摊薄收益 0.69元,得出合理询价区间为19.37-22.13元,对应 2009年的发行后摊薄PE为 28.79-32.91倍,对应2011年的PE为 19.07-21.79倍。