天原集团(002386)调研简评：从生产优势走向资源集成

业绩爆发有待12 年，暂给“中性”评级

    10 年受产品价格影响，公司业绩处于低点。预计明年下游需求有所恢复，产品价格渴望随之回升，同时上游资源的进一步集成将使生产成本有所降低，盈利出现恢复；12 年募投产能大规模投产，同时资源自给率的提升进一步降低生产成本，公司可望迎来业绩爆发。我们预计公司10、11、12 年每股收益分别为0.33、0.62 和1.07元，给予11 年25 倍市盈率，目标价格在15.5 元，暂给“中性”评级。