中视传媒(600088):背靠央视 面向市场

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:毛峥嵘 日期:2010-09-25

依托央视,提升市场化经营能力。公司将对三大业务板块进行整合,充分利用自身优势,寻求更好的切入点。影视剧业务:公司影视剧业务将继续走精品路线,推进精品化内容资源的打造,公司将凭借自身所具备的独特市场地位和稀缺资源优势,在央视频道制改革的背景下,积极推进与中国电视剧制作中心的合作,提升影视内容制作能力,把握制播分离背景下影视内容制作面临的巨大的契机,加快市场的拓展和延伸;广告业务:以央视广告资源为依托,进一步提升其市场化经营能力,寻找数字电视背景下广告经营所呈现的新的形态,并且积极向新媒体领域拓展,坚持“红海+蓝海”战略;旅游业务:未来公司的影视基地将强化主题概念,充分利用当地的扶持政策,短期在世博效应的影响下,无锡影视基地受益明显。

    公司新上任管理层在数字电视内容制作和频道栏目运营方面具有非常丰富的阅历,对广告经营和内容制作有独到和深刻的理解,对公司自身定位和优势认识非常清晰,我们认为在新的经营领导班子新的战略积极推进下,公司市场化的经营能力有望逐步加强,公司的经营层面将呈现逐渐向好的态势。

    关注广告代理成本出台,从公司的历史经营情况来看,广告业务的季节性较为明显,总体来看,今年以来广告行业增长势头非常显著,下半年有望延续,公司的广告收入较去年会有所增长,但是代理成本仍是影响广告业务的重要变量,业绩弹性高。

    投资建议

    目前公司的估值在传媒板块中处于高端,我们维持公司“持有”的投资评级,但是公司的资源价值和市值的提升空间都很大,建议积极关注广告代理业务成本的出台以及公司新战略的推进。

    估值

    我们假定广告业务全年的毛利率为 15%,预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.255、0.304、0.350,同比分别增长-26.23%、19.38%、15.14%,目前股价对应 2010-2012年 PE分别为 66、56、48倍。