长江投资(600119)调研简报：用信息技术整合物流资源的急先锋

现代物流和气象仪器制造是公司毛利主要来源。公司是以现代物流、气象仪器制造为主营业务，同时还有投资咨询、房地产、工程管理等业务。2005-2006 之间公司开始转型，商贸转物流。在公司收入占比较大的是物流业、房地产开发和工业（即气象仪器制造），三者合计在收入中的占比 98.1%，其中物流业收入占比达到 75.3%，是公司收入的主要来源；在公司毛利占比中，物流业和工业排在前两位，分别为 54.8%、32.0%，两者合计占比为 86.8%。

    物流费用高、效率低成为制约企业发展的重要因素。近年来，我国物流费用快速增长，已经成为制约企业利润增长的重要因素之一。从物流费用在 GDP中的占比来看，从 1991年来下降明显，1991年我国物流总费用占 GDP的 24%，目前这个比例已经降至 18%左右，但是仍然处于世界较高水平。物流费用是我国工业企业仅次于原材料采购成本的最大支出。我国的流通费用约占 GDP 的 18%，而发达国家如美国仅占 10%左右、日本在 9%左右。

    陆交中心能够有效提升物流效率，降低社会物流成本。陆交中心属于物流电子商务范畴，能够有效提高物流供应商与提供商之间的信息交流效率，提高物流系统运行效率，降低社会物流运行成本。陆交中心收入主要有会员费、增值服务费以及物业收入，其中会员费和增值服务费是公司收入的主要来源，而会员费又是重中之重。

    陆交中心进入业务快速增长期。自去年 12 月份以来，到 6 月 30 日交易总数为 10809条，货值总额为 23.94亿元，运费总额为 2.02亿元。

    但是到 9月 19日，交易总数已经达到 15553 条，货值总额达到 67.67亿元，运费总额为 5.25 亿元，在不到三个月时间内，交易总数、货值总额、运费总额分别增长 43.9%、182.7%、160.0%，近期运费总额的增长明显加速。

    首次给予“推荐-A”评级。预计公司 2010-2012 年每股收益为 0.10元、0.15元、0.27元，我们认为陆交中心有望在 2012年开始较大规模贡献盈利，由于目前陆交中心正式运营时间较短，还处在市场培育期，但是其高速增长势头已经有所显现。目前公司股价为 8.85 元，对应2010-2012 年动态市盈率为 87 倍、58 倍、33 倍，目前市场中业务模式相似生意宝今年动态市盈率 60 倍左右，我们看好陆交中心“用信息技术来整合物流资源”的经营模式，首次给予公司“推荐-A”的评级。